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논평 : 자본 시장과 EU의 성장 전략

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 아담 제이콥스 2013년 XNUMX월아담 제이콥스(사진), 이사, 시장 규제 책임자, AIMA

2008년 금융 위기는 은행 부문의 취약성을 급격히 완화시켰고, 대규모 국가 구제 금융과 G20 국가의 단호한 감독 조치를 촉발했습니다.

그러나 이것은 EU의 정책입안자들에게 딜레마를 안겨주었다. 보다 안정적이고 탄력적인 금융 시스템을 구축하는 데 경제 성장이 희생되지 않도록 하려면 어떻게 해야 합니까? 새로운 규정에 따라 은행은 대출 금액을 축소해야 했으며, 이는 다시 유럽 기업, 특히 이 지역의 수많은 중소기업(SME)이 필요한 자본에 접근할 수 없음을 의미합니다. 그들의 사업에 투자하고 성장시킬 수 있습니다.

이는 때때로 '그림자 금융' 시스템의 일부로 언급되는 시장 금융이 대출 격차를 메우고 기업이 자본에 접근할 수 있도록 하는 측면에서 수행할 수 있는 역할에 대해 EU 정책 입안자들의 관심을 증가시켰습니다. 성장의 필요성.

가장 단순한 형태의 시장 금융은 기업이 주식과 채권을 발행하여 자본 시장에 접근하여 투자자로부터 자본을 조달할 수 있는 모델을 기반으로 합니다.

유럽은 시장 금융과 은행 기반 대출 간의 균형 측면에서 국가 간 차이가 특징이기 때문에 고려해야 할 흥미로운 지역입니다. 글로벌 헤지 펀드 산업 단체인 AIMA는 이러한 차이점을 탐구하여 이것이 글로벌 재무 구조와 미래 진화에 대한 더 폭넓은 통찰력을 제공할 수 있는지 알아보고자 했습니다. 구체적으로 은행대출과 자본시장의 균형차이가 경제성장에 의미하는 바는 무엇인가? 자본 시장은 경제에 긍정적인 파급 효과를 주는 금융 소스를 제공합니까?

AIMA asked two leading German academics in this field – Christoph Kaserer, professor of finance, chairman of financial management and capital markets, TUM School of Management, Munich; and Marc Steffen Rapp, professor of finance, Accounting & Finance Group, School of Business and Economics, Philipps-Universität Marburg – to explore these questions. Their work has resulted in the publication of a new study, entitled 자본시장과 경제성장 - 장기적 추세와 정책과제, 20월 XNUMX일 브뤼셀에서 출시되었습니다.

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이 연구의 주요 결과는 시장 금융과 은행 대출 사이의 균형이 중요하며 은행에 대한 과도한 의존이 경제 성장 감소 측면에서 대가를 치른다는 것입니다.

의미심장하게도, 이 연구의 저자들은 "더 깊은"(더 크고 더 유동적인) 자본 시장의 경제적 영향에 대한 수치를 제시했습니다. 그들은 주식 및 채권 시장이 산업 전반에 걸쳐 자본 재분배를 개선함에 따라 유럽의 주식 및 채권 시장이 20/XNUMX 성장하면 장기적으로 XNUMX인당 GDP의 실질 성장률이 약 XNUMX% 증가할 수 있다고 추정합니다.

아시다시피 헤지펀드는 자본 시장에서 유동성, 위험 관리 및 가격 발견의 중요한 제공자입니다. 이 연구는 수동적 투자자에서 헤지 펀드와 같은 역동적이고 능동적인 투자자에 이르기까지 자산 관리자의 광범위한 스펙트럼이 시장 유동성을 강화하고 잠재적으로 위험한 사업에 자본을 제공한다는 측면에서 자본 시장의 효율성을 더욱 보완한다는 사실을 발견했습니다. 투자.

가장 눈에 띄는 연구 결과 중 일부는 주식 시장과 참여자가 경제 성장에 미치는 긍정적인 영향과 관련이 있습니다. 저자는 주식 시장이 장기적으로 위험한 투자를 위한 유용한 자금 조달원이라고 말합니다. 그들은 은행 기반 경제의 기업들이 자금 조달 결정에 있어 유연성이 적고 따라서 보다 보수적인 자금 조달 전략을 따른다는 증거를 제공합니다. 이는 R&D에 대한 투자 부족으로 이어질 수 있습니다.

추가 혜택은 주식 시장 참여자들이 주도하는 기업 지배 구조 개선에서 비롯됩니다. 특히 헤지펀드와 같은 능동적 주주는 전문성과 기업 경영진에 참여하려는 의지 덕분에 투자하는 기업의 지배구조 변화에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

수렴 증가

이 연구는 또한 전통적으로 은행 기반으로 간주되었던 EU의 경제가 최근 몇 년 동안 자본 시장을 수용한 정도를 탐구합니다. 이는 유럽 일부 지역의 은행 기반 경제 구조와 영국(및 미국)의 시장 기반 구조 사이의 오래된 구분이 빠르게 사라지고 있음을 시사합니다.

By way of illustration, average stock market capitalization in European economies with bank-based financial systems – historically known to be much lower than in economies with market-based financial systems – was 35% of GDP during the 1990s, but increased to 58% over the period 2000 to 2012. Over the same period, stock market capitalization in market-based European economies only increased from 110 to 117 percent. What this means is that, in relative terms, stock market growth was much more pronounced in bank-based European economies.

컨버전스는 미시적 수준에서도 분명하게 나타났습니다. 오늘날 유럽 기업들은 1990년대보다 주식 금융에 훨씬 더 의존하는 경향이 있습니다. 그리고 서로 다른 유럽 국가들 간의 자본 구조의 차이는 최근 몇 년 동안 덜 뚜렷해졌습니다. 유사하게, 역사적으로 은행 기반 경제에서 더 높은 것으로 알려진 상장 기업의 소유권 집중 수준은 시간이 지남에 따라 은행 기반 경제에 위치한 기업에서 소유권이 더 분산됨에 따라 균형을 이루었습니다.

자본 시장을 지원하는 정책 프로그램

이 연구는 계속해서 EU의 정책 입안자들이 자본 시장의 개발을 지원하고 개발되지 않은 성장 잠재력을 활용하는 것을 목표로 하는 정책 프로그램을 구축할 수 있는 방법을 탐구합니다.

분명히 자본 시장은 EU 성장 전략에 중요한 기여를 할 수 있습니다. 독립적인 기관투자가의 역할을 강화하듯이 소액주주 보호권의 질적 향상을 통해 자본시장을 강화할 수 있다. 이 연구는 또한 은퇴 저축 규칙과 세법이 국가 저축의 더 많은 부분이 자본 시장을 통해 투자되도록 장려하는 방식으로 설계될 수 있으며, 이는 또한 자금 지원 연금 제도가 고령 인구를 제공하는 데 도움이 될 것이라고 지적합니다. 그리고 마지막으로 세금 규정이 주식 시장의 역할을 강화할 수 있는 방법을 고려해 볼 가치가 있습니다.

유럽연합 정부는 안정적인 금융 시스템의 중요한 특징이 주요 참가자의 다양성이 필요한 강력한 자본 시장을 보유하고 있음을 인식하는 잘 개발된 자본 시장 정책의 혜택을 받을 것입니다. 이를 입법 및 규제 조치로 전환하는 측면에서 다음과 같은 구체적인 단계를 고려할 수 있습니다.

  • 조화된 일련의 규칙에 따라 유럽 전역에서 판매될 수 있는 연금 기금 수단 개발.
  • 주주 보호 강화를 위한 유럽 기업 지배 구조 요건 개혁.
  • 은행 부문 외부에서 대출을 시작하기 위한 조화된 프레임워크 개발.
  • EU 전역에서 조화되고 강화된 파산 프레임워크 개발.
  • 시장이 효과적으로 기능할 수 있도록 증권화에 대한 기존 규칙을 검토합니다.
  • 한 부문에서 근본적으로 다른 비즈니스 모델을 가진 부문으로 규제 접근 방식을 확장하는 금융 시장 참가자의 균질화를 피하십시오.

궁극적으로 우리는 이러한 방향에 따라 조정되고 야심찬 정책 프로그램이 실물 경제를 위한 추가 자금 조달원을 제공하는 동시에 더 강력한 금융 부문을 만드는 데 도움이 될 수 있다고 믿습니다.

 

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