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채권에 대해 이야기해 봅시다: ECB에 대한 다섯 가지 질문

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유럽중앙은행(European Central Bank)은 목요일(11월 XNUMX일)에 회의를 열고 한 가지 주제가 지배적일 것입니다: 코로나바이러스에 감염된 경제를 정상 궤도로 되돌리려는 노력을 방해할 수 있는 국채 수익률 상승에 대해 무엇을 해야 할지, 쓰다 다라라나 싱에리트 비크 카르발류.

독일의 10년 만기 차입 비용은 26월에 XNUMX 베이시스 포인트(bp) 상승했는데, 이는 지난 XNUMX년 동안 가장 큰 월별 상승폭이었습니다. 유로 지역 전체에서도 비슷한 움직임이 나타났습니다.

크리스틴 라가르드(Christine Lagarde) 대통령부터 필립 레인(Philip Lane) 수석 경제학자까지 정책 입안자들은 불안을 표명했습니다. 시장은 게임 계획을 알고 싶어합니다.

레이더에 관한 다섯 가지 주요 질문은 다음과 같습니다.

1. 채권수익률 상승을 억제하기 위해 ECB는 무엇을 할 것입니까?

ECB는 주저하지 말고 채권 매입량을 늘리고 필요하다면 1.85조2.2억 유로(XNUMX조XNUMX억 달러) 규모의 팬데믹 긴급매입프로그램(PEPP)의 모든 역량을 활용해야 한다고 이사회 위원인 파비오 파네타가 말했습니다.

경제학자들은 이에 동의하지만 정책입안자들은 의견이 분분하다. PEPP 중 1조 유로 미만이 아직 사용되지 않습니다. 기술적인 요인으로 인해 최근 구매가 둔화되었습니다.

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여전히 높은 정부 차입 비용은 기업과 소비자에게 전가될 위험이 있어 취약한 경제와 씨름하고 있는 ECB에 골칫거리가 되고 있습니다.

ING 리서치의 매크로 부문 글로벌 책임자인 카르스텐 브제스키(Carsten Brzeski)는 “ECB가 위험을 완전히 인식하고 있는가?”라고 말했습니다. "그렇다면 그들은 무엇을 할 준비가 되어 있는지 더 정확하게 설명할 의향이 있습니까? 고급 PEPP 구매를 통해 조치를 취할 것입니까?"

그래픽: ECB의 팬데믹 경기부양 프로그램

로이터의 그래픽

2) ECB는 금융 상황을 평가하기 위해 정확히 무엇을 관찰하고 있습니까?

라가르드는 이에 대한 명확성을 요구할 것입니다.

그녀는 명목 수익률 상승에 대한 우려를 표명했습니다. 다른 관료들의 발언과 지난 ECB 회의록에서는 금융 상황의 주요 결정 요인으로 수익률의 실질 또는 인플레이션 조정 요소를 강조했습니다.

올해 둘 다 상승했지만 실질 수익률은 그보다 낮습니다.

Lane은 GDP 가중 국가 수익률 곡선과 익일 지수 스왑(OIS) 곡선에 중점을 둡니다.

어느 것이 핵심인지에 대한 보다 명확한 아이디어는 시장이 정책 입안자의 고통 한계점을 더 잘 이해할 수 있게 해줄 것입니다.

그래픽: 어떤 수익률이 중요합니까?

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3) ECB는 올해 인플레이션이 얼마나 상승할 것으로 예상합니까?

앞으로 몇 달 안에 거의 2% 목표를 초과할 수 있는 인플레이션 가속화는 ECB가 2021년 인플레이션 예측을 높일 가능성이 높다는 것을 의미합니다.

라가르드는 최근 가격 상승이 일회성 요인에 의해 주도되었으며 하락해야 한다고 강조할 수 있습니다.

하지만 정책입안자들 사이에서는 의견이 엇갈린다. Bundesbank의 Jens Weidmann 총재는 인플레이션이 상승하면 ECB가 "적절하게 행동해야" 한다고 믿습니다.

"인플레이션에 대해 더 엇갈린 견해가 있습니다. ECB 직원과 레인은 인플레이션이 억제되었다고 생각하지만 매파는 이를 공유하지 않습니다. 최근 바이트만은 독일 인플레이션이 올해 3%를 통과할 가능성이 있다고 강조했습니다."라고 제이콥 넬 은행장은 말했습니다. Morgan Stanley의 유럽 경제학.

그래픽: 인플레이션 가속화?

로이터의 그래픽

4) ECB는 경제 전망에 대해 어떻게 말할까요?

경제학자들은 2021년 하반기 회복 전망과 함께 중기 전망이 크게 변하지 않을 것으로 예상하고 있습니다.

그러나 라가르드는 블록이 코로나바이러스 전염병과 봉쇄와 싸우면서 단기적인 하락 위험을 강조할 수 있습니다.

서비스 산업이 어려움을 겪으면서 경제는 더블딥 불황에 빠져 있는 것이 거의 확실하지만, 더 폭넓은 백신 출시에 대한 희망으로 낙관론이 XNUMX년 최고치로 높아진 것으로 지난주 조사에서 나타났습니다.

그래픽: 유로존 경제 서프라이즈는 2021년에도 긍정적으로 유지됩니다

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5) ECB는 드라기가 이탈리아 총리라는 사실에 안도감을 느끼는가?

라가르드는 그녀의 전임자인 마리오 드라기가 막 총리가 된 이탈리아 정치에 대해 언급할 것 같지 않다. 그러나 그의 임명에 따른 이탈리아 차입 비용의 하락은 좋은 소식이며 ECB에 대한 압력을 완화시킵니다.

10월 이탈리아/독일 2015년 국채 수익률 격차는 XNUMX년 이후 가장 좁은 수준으로 좁혀졌습니다. 최근의 채권 난류는 그다지 해를 끼치 지 않았습니다.

신뢰받는 드라기는 황폐해진 경제를 활성화하기 위한 전면적인 개혁을 약속했습니다. 그의 강력한 친유럽 입장은 이탈리아와 유로 프로젝트에 긍정적인 것으로 보입니다.

그래픽: 코로나19 위기 동안 이탈리아 채권 스프레드

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