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정치적 위험? 은행 위기? 투자자는 어쨌든 # 유로존 부채를 ​​매수

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고정 수입에 대한 끊임없는 수요로 인해 적어도 유럽에서는 투자자들이 더 이상 한 국가의 채권을 다른 국가의 채권과 구별할 수 없는 지점까지 수익률이 높아졌습니다. 이는 잠재적으로 차입 비용 뒤에 있는 경제적 동인에 초점이 돌아올 때 문제를 일으킬 수 있습니다. 쓰기 다라라나 싱에.

영국이 6월 국민투표에서 유럽연합(EU) 탈퇴에 찬성표를 던진 이후 글로벌 수익률 추구가 가속화되면서 개별 국가의 신용 등급, 정치적 위험, 재정 및 경제 성과는 뒤로 밀려났습니다. 그 결과 유럽의 성장 전망이 어두워졌고 중앙은행의 새로운 통화 완화 물결이 촉발되었습니다.

수익률에 미치는 영향을 강조하면서 낮은 등급의 스페인 10년 만기 국채가 프랑스, ​​벨기에, 핀란드의 높은 등급 국채에 합류하여 사상 최저치인 1% 미만의 수익률을 기록했습니다.

이로 인해 최고 등급의 독일 채권과의 수익률 격차가 100bps를 조금 넘었습니다. 이는 과거에 오랫동안 유지되지 않았던 수준입니다.

독일과 프랑스보다 신용 등급이 낮은 이탈리아에서는 10년물 수익률이 1%를 약간 상회하고 일부 펀드매니저들은 은행 부문 문제나 다가오는 국민투표와 관련된 정치적 불확실성을 반영하지 않는 수준이라고 생각합니다.

Pictet Wealth Management의 유럽 담당 수석 이코노미스트인 Frederik Ducrozet은 “더 이상 주권자 간에 차별이 거의 없습니다.”라고 말했습니다. "채권의 가격이 재조정될 경우 재앙이 발생할 가능성이 있습니다."

유럽중앙은행(European Central Bank)의 1.74조 XNUMX억 유로에 달하는 자산 매입 계획은 지역 채권에 강력한 완충 장치를 제공하고 국가별 역학에 덜 민감하게 만들었습니다.

그러나 투자자들은 시장 정서의 변화나 블록의 가장 약한 구성원이 매도의 직격탄을 당할 수 있는 광범위한 매도의 촉발로부터 완전히 보호되지는 않습니다.

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분석가들은 지난해 인플레이션 상승으로 촉발된 예상치 못한 채권 매각을 예로 든다. 지난해 100월과 120월 사이 독일 분트 수익률은 약 XNUMXbps 상승한 반면, 스페인과 이탈리아 수익률은 각각 XNUMXbps 이상 상승했습니다.

신용 평가 기관인 DBRS가 포르투갈 국가의 신용도에 대한 압박이 가중되고 있다고 말한 후 화요일 포르투갈 채권의 매도는 국내 문제에 초점을 맞출 때 수익률이 얼마나 빨리 상승할 수 있는지를 상기시켜줍니다.

분석가들은 미국의 또 다른 금리 인상에 대한 이야기가 탄력을 받을 경우 채권 시장 재평가를 위한 잠재적 트리거는 경제 데이터 또는 유럽 외부에서 나올 수 있다고 말했습니다.

“국채 수익률이 전반적으로 크게 하락하는 시나리오에서는 가장 인지된 위험이 있는 채권이 가장 취약할 가능성이 높습니다. 이것이 작년 3~6월에 우리가 본 것입니다.”라고 미즈호 인터내셔널의 금리 전략가인 앙투안 부베(Antoine Bouvet)는 말했습니다.

"주변 지역의 경우 현재 해당 국가에는 일반화된 매도세로 인해 스프레드가 확대될 것으로 예상할 만큼 충분한 위험이 있습니다."

연준의 한 관계자는 화요일 새해 전에 두 차례 금리 인상이 있을 수 있다고 말했고 또 다른 관계자는 빠르면 다음 달에 금리 인상이 있을 수 있다고 말했습니다.

이 그래픽이 보여주듯이, 영국이 XNUMX월에 유럽 연합을 탈퇴하기로 투표한 이후 유럽 전역의 수익률이 서로 근접하게 급격하게 떨어졌습니다.

전 세계적으로 13조 달러 이상의 정부 및 기업 부채 수익률이 마이너스 영역에 있는 상황에서 투자자들은 장기 부채, 낮은 등급의 주변 채권 및 신흥 시장 부채에서 더 높은 수익을 추구하도록 내몰렸습니다.

이는 스페인 및 이탈리아 채권 수익률이 벤치마크인 미국 10년 만기 국채 수익률(1.58%)보다 낮은 이유를 설명합니다.

JPM Income Opportunity Fund의 Oksana Aronov는 마이너스 수익률을 배경으로 채권이 "펀더멘털", 즉 일반적으로 채권 가격에 영향을 미치는 경제적, 정치적 역학에 덜 민감해진 이유 중 하나라고 말합니다.

그녀는 메모에서 "채권은 오랫동안 보수적인 포트폴리오의 닻 역할을 해왔습니다. 즉, 일관된 수익 흐름을 생성하도록 설계된 소득 요소를 갖춘 '안전한 피난처' 자산입니다."라고 말했습니다.

마이너스 수익률 부채가 증가함에 따라 "채권은 수익률과 같은 펀더멘털에 기반한 거래를 점점 더 중단하고 대신 미래에 다른 사람이 기꺼이 지불할 금액에 따라 거래됩니다"라고 Aronov는 덧붙였습니다.

프랭클린 템플턴 채권 그룹(Franklin Templeton Fix Income Group)의 유럽 채권 책임자인 데이비드 잔(David Zahn)은 유럽 발행사 간 수익률 차이가 거의 없기 때문에 추가 위험을 감수한다고 해서 더 높은 수익률로 보상되지는 않기 때문에 '기본 분석'을 수행하는 것이 훨씬 더 중요하다고 말했습니다. .

"향후 12~XNUMX개월 동안은 괜찮을 수도 있지만 언젠가는 펀더멘탈이 회복되어 공격적인 가격 조정을 볼 수 있을 것입니다."

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