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러시아 기업에 대한 새로운 제재가 G7 국가에 역효과를 낼까요?

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유럽연합(EU)이 러시아에 대한 XNUMX주년 제재 패키지를 채택했다. 새로운 제한 사항에는 Alfa-Bank 및 Tinkoff-Bank를 제외하고는 사실상 개인 사업이 포함되지 않았습니다. 한편, 많은 대기업에 영향을 미칠 것으로 예상되는 훨씬 더 강력한 제재에 대한 이야기가 있었습니다. 그러나 최종 문서에서 이러한 위치는 목록에서 사라졌습니다. EU와 러시아 간의 미래 관계를 유지하는 맥락에서 이것이 옳고 멀리 내다보는 결정처럼 보이는 이유는 무엇입니까?

좋아하는 시장

우크라이나 전쟁 이전에 러시아는 정치적, 재정적 안정 때문에 전 세계 투자자들에게 매력적인 시장 중 하나로 간주되었습니다. 러시아 기업은 주주에 대한 배당금 측면에서 가장 후한 기업 중 하나였으며 매력적인 배수를 가졌습니다.

대부분의 러시아 대기업은 이사회에 상당한 비율의 외국인 구성원이 있었고 Big Four의 감사인이 회계를 확인했으며 McKinsey & Company 및 기타 글로벌 싱크 탱크의 컨설턴트가 전략 계획을 개발했습니다.

파이낸셜 타임즈는 모스크바 거래소에 따르면 2021년 말 현재 외국인 투자자들이 86억 달러 상당의 러시아 주식을 소유하고 있으며 많은 러시아 최대 기업에서 그들의 지분이 30~50%를 초과했다고 보도했습니다.

After the outbreak of hostilities in Ukraine, sanctions were imposed against Russia. In response, the government of the Russian Federation limited the ability of foreign investors to sell their assets. It’s clearly not the best time to exit the Russian market, even if an opportunity would present itself – the shares of many corporations, such as Gazprom, VTB and TCS Group, have collapsed since February last year.

미묘한 균형

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Let’s imagine that tomorrow the military conflict ended, Russian troops left the territory of Ukraine, a peace agreement was signed, and sanctions against businesses were eased or lifted completely. The value of Russian shares is rapidly recovering, and foreign investors are again getting full access to them. Given how undervalued the Russian market is today due to the political situation, it can be assumed that in the event of such a scenario, it will become possibly the fastest growing in the world.

러시아 정부는 지금까지 외국인 투자자의 자산을 국유화하는 것을 피했으며 회사 자체가 계속해서 투자자에 대한 책임을 지고 채권을 제공하고 배당금을 지급할 기회를 찾았다는 점에 유의해야 합니다.

예를 들어, Lukoil은 2023년에 만기가 도래하는 유로본드의 외국인 보유자에게 자금 수령 지연을 피하기 위해 국제 청산 시스템의 인프라를 사용하지 않고 직접 지불을 받을 수 있는 기회를 제공했습니다.

일반적으로 상황은 정지된 상태로 유지되지만 향후 해외 시장에서 러시아 주식에 대한 정상적인 거래 체제를 복원할 수 있는 기회는 여전히 있습니다.

그러나 러시아 기업 부문에 대한 제재가 광범위하게 확산되면 모든 것이 바뀔 수 있습니다. 다른 산업과 민간 기업에도 제재가 가해지면 외국인 투자자에 대한 러시아 기업의 의무가 무효화되어 러시아 규제 당국이 자산 국유화를 추진하게 될 수 있습니다.

전쟁 첫 몇 달 동안 제재 목록에는 크렘린과 가까운 최고 경영자뿐만 아니라 많은 국영 러시아 기업과 은행이 포함되었습니다. 그리고 그것은 모두 이해할 수 있습니다.

수백만 명의 소매 고객에게 서비스를 제공하고 러시아 당국의 군사 인프라 및 정부 계약과 전혀 관련이 없는 민간 은행에 대한 제재에 대해서도 마찬가지입니다. 그리고 이러한 의미에서 최근 EU 제재 목록에 Tinkoff Bank와 Alfa Bank가 포함된 것은 더 이상의 통제되지 않은 관계 단절에 대한 위험한 선례를 만듭니다.

Until recently, sanctions were applied in a balanced manner, which allows for preserving opportunities for cooperation in the future and protecting the interests of foreign investors in private Russian business so far. And the companies themselves keep a balance – many private companies, for example, Novatek and Lukoil, back in February-March 2022, made statements calling for an early peaceful solution to the conflict. By the way, it is in private Russian business that investors from the G7 countries have the largest share because private companies were characterized by more transparent corporate practices and high-quality management.

For example, the huge number of shares of the very same Lukoil, according to Bloomberg, are owned by the American investment company BlackRock – more than 2% of the company’s share capital. Another 2% is owned by the American investment company Vanguard Group. In total, investors from the US and the EU account for more than a third of the total volume of shares of an oil company, and this does not include investors, say, from the Middle East and from other regions of the world.

The illusion of “weakness” of sanctions

러시아 민간 기업에 대한 제재를 확대하려는 생각은 아마도 이미 부과된 제한의 효과를 평가하는 미국과 유럽 정치인들의 서두름에서 비롯되었을 것입니다.

실제로, 첫 번째 제재 조치는 처음에는 모호하게 작동했습니다. 우크라이나 분쟁의 처음 몇 달 동안 러시아 경제는 예상보다 나은 성과를 거두었습니다. 주된 이유는 러시아가 치솟는 가격으로 인해 수출로 계속해서 돈을 벌었기 때문입니다.

그러나 그 이후로 상황이 바뀌었다. 금수 조치와 러시아 석유 및 그 파생 상품에 대한 가격 상한선은 러시아 예산의 수입을 약화시켰습니다.

재무부의 예비 추정에 따르면 2023년 1.76월 말 연방 예산은 23조 1.4억 루블(19억 달러 이상)의 적자를 기록했습니다. 수익은 거의 35조 XNUMX천억 루블(약 XNUMX억 달러)로 작년 XNUMX월보다 XNUMX% 감소했습니다.

The embargo and the price cap on Russian oil and its derivatives turned out to be the solution – it is obvious that it is becoming increasingly difficult for Moscow to continue hostilities. But let’s not forget that G7 consumers end up paying for this policy by buying more expensive energy. In this context, additional sanctions against individual Russian companies look like a dubious measure: this will not directly hit the Russian budget and its military spending, but it will deprive US and EU investors of multibillion-dollar investments in the Russian market and complicate the inevitable restoration of business relations with Russia after the end of the war.

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